迈瑞医疗(300760)：核心板块增速稳健 海外拓展顺利
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核心观点：
业绩符合预期。公司22 年年报发布，实现收入303.66 亿元（同比+20.17%），归母净利润96.07 亿元（同比+20.07%），扣非归母净利润95.25 亿元（YOY+21.33%）。23Q1 收入83.64 亿元（同比+20.47%），归母净利润25.71 亿元（同比+22.14%），整体业绩符合预期。23Q1 公司毛利率较去年同期增长1.3pp，净利率与去年同期微增0.41pp。
发光业务增速亮眼，核心板块增速稳健。22 年，生命信息与支持类产品收入134 亿元（YOY+20.15%），硬镜业务实现90%以上增长；体外诊断产品收入102.56 亿元（YOY+21.39%），国际体外诊断业务全年增长超过 35%，其中化学发光业务实现30%以上收入增长；以及医学影像类产品64.64 亿元（YOY+19.14%）。
海外市场拓展顺利。22 年公司海外收入实现116.98 亿元（YOY+16.86%）。生命信息与支持领域，突破了超300 家全新高端客户，还有超过 450 家已有高端客户实现了横向突破。体外诊断领域公司突破了接近300 家全新高端客户，还有超过 120 家已有高端客户实现了横向突破，突破了近70 家第三方连锁实验室。在医学影像领域，公司突破了超80 家全新高端客户。
研发持续高投入。22 年，公司继续保证高研发投入，研发投入319,097.30 万元，同比增长 17.06%，研发费率达9.6pp，产品不断丰富，技术持续迭代，尤其高端产品不断实现突破。
盈利预测与投资建议。公司作为我国医疗器械行业龙头企业，在国内外医疗基础建设和公共医疗体系升级的大趋势下具备良好的发展前景。我们预计公司23-25 年业绩分别为9.60 元/股、11.53 元/股、13.95元/股，参考可比公司估值，给与公司PE 45X 估值，对应合理价值为431.84 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。政策风险；海外市场开拓速度不及预期；新基建不及预期
